Det koreanske aksjemarkedet opplevde en måned i juli 2026 ulikt noen det noen gang hadde opplevd før – verre enn under finanskrisen i 2008 og verre enn Asiakrisen på slutten av 1990-tallet. Det er verdt å stoppe opp, for dette er ikke en historie om Korea eller chipprodusenter. Det er et tydelig eksempel på hvordan en normal aksjemarkedskorreksjon blir en katastrofe når folk investerer med penger de ikke har.
Først, de tørre faktaene.
KOSPI er hovedindeksen på den koreanske børsen – tilsvarende vår WIG20, et enkelt tall som gjenspeiler resultatene til landets største selskaper. Gjennom første halvdel av 2026 vokste den med en hastighet på over 100 prosent årlig, drevet av etterspørselen etter dataminne brukt i kunstig intelligens. To selskaper – Samsung Electronics og SK Hynix – ledet hele markedet.
Den 19. juni satte indeksen rekord. Seks uker senere, den 29. juli, var den ned 44 prosent. Bare i juli falt den 22 prosent, og på den siste dagen i måneden steg den nesten 18 prosent i én økt – den største i indeksens historie. Handelen på børsen har måttet stanses åtte ganger i år, oftere enn noen gang før.
Og her er det som forsvinner i overskriftene: selv etter all denne nedgangen var det koreanske aksjemarkedet fortsatt mer enn dobbelt så høyt som det var året før. Noen som hadde en bredt diversifisert kurv av globale aksjer i porteføljen sin og rett og slett ikke gjorde noe, opplevde en miserabel måned, og det var det. Noen som kjøpte på kreditt hadde i mange tilfeller ingenting igjen å holde på da oppgangen kom.
Hvorfor var nedgangen så dyp?
Utsiktene for brikkeprodusentene har riktignok blitt verre. Dette kunne ha rettferdiggjort en nedgang på rundt 10 prosent, men ikke en nedgang på 44 prosent. Resten skyldtes noe investorene hadde bygget opp i flere måneder før nedgangene begynte.
Det første steget var å kjøpe aksjer på kreditt fra en megler. Det fungerer på samme måte som et boliglån – du låner penger, og sikkerheten er det du kjøper med den. Det er imidlertid en viktig forskjell: verdien av en leilighet svinger ikke time for time, men verdien av en aksje gjør det. Hvis sikkerheten blir for liten for lånet, krever megleren et tillegg. Hvis den ikke mottar den, selger den aksjene på vegne av klienten. I mai 2026 var verdien av slike lån i Korea nesten dobbelt så høy som året før.
Det andre elementet var gearede fond. Et typisk indeksfond prøver å gjenskape markedsavkastningen – hvis indeksen øker med 1 %, øker fondet også med omtrent 1 %. Et fond med 2x gearing har derimot som mål å oppnå dobbelt så stor daglig endring i indeksen eller aksjen det er basert på. I Korea var det fra mai 2026 mulig å kjøpe et slikt fond basert ikke på hele markedet, men på ett enkelt selskap – Samsung eller SK Hynix. Alt som skulle til var rundt 26 000 PLN og å fullføre et times langt nettkurs. I løpet av halvannen måned var verdien av dette markedssegmentet nesten tredoblet.
Slike fond har en annen egenskap som mange investorer ikke forstår på kjøpstidspunktet. Under betydelige markedssvingninger kan de tape penger selv om aksjekursen går tilbake til utgangspunktet. La oss anta at en aksje koster PLN 100. Den faller først med 10 %, så prisen er PLN 90. For å gå tilbake til PLN 100, må den ikke stige med 10 %, men med 11,1 %. Et fond med 2x gearing vil først falle med 20 % – fra PLN 100 til PLN 80. Deretter vil det stige med 22,2 %, ettersom det representerer det dobbelte av den daglige aksjekursøkningen på 11,1 %. Som et resultat vil verdien øke fra PLN 80 til PLN 97,8. Aksjen vil gå tilbake nøyaktig til utgangspunktet, mens fondet fortsatt vil ligge nede med omtrent 2,2 %. Gjentatte svingninger som disse fører til et gradvis tap av fondets verdi. Forvaltnings- og finansieringskostnader kommer også i tillegg til dette.
Totalt ga meglerlån og gearede fond en eksponering på rundt 200 milliarder PLN ved utgangen av mai i et marked som allerede var sterkt konsentrert om to selskaper fra én sektor.
Mekanismen som gjorde resten
Da prisene begynte å falle, startet en nedadgående spiral. Investorer som hadde kjøpt aksjer på kreditt hadde ikke lenger tilstrekkelig sikkerhet, så meglere solgte posisjonene sine i påfølgende økter – til lavere priser. Gearede fond, derimot, justerer eksponeringen sin daglig, så de ble også tvunget til å selge eiendeler etter nedganger, ofte på slutten av økten. Begge salgsbølgene traff de samme to selskapene. Nedgangen tvang frem salg, og salgene forverret nedgangen.
Dette illustreres best av data fra 31. juli – dagen for den rekordstore oppgangen. Koreanske individuelle investorer solgte aksjer for mer enn tilsvarende 20 milliarder zloty, mens utenlandske investorer kjøpte nesten samme beløp. Privatinvestorer solgte ikke fordi de trodde det var en god avgjørelse. De solgte fordi de måtte – nettopp til de som tjente på markedsoppgangen noen timer senere. Tvangssalg er ikke en investeringsbeslutning. Det er det motsatte.
Hva betyr dette for den gjennomsnittlige investoren?
Hovedkonklusjonen er enkel: Finansiell gearing øker ikke bare potensiell fortjeneste og tap. Fremfor alt fjerner den muligheten til å vente ut vanskelige perioder. En investor uten lån kunne ha ignorert kontoen sin i juli og gått ut av måneden uten varig skade. En investor som brukte lånte penger ble tvunget ut av markedet på verst tenkelig tidspunkt – rett før en rekordstor oppgang. Samme investering, samme marked, et helt annet utfall. Forskjellen var om pengene var deres egne.
Den andre konklusjonen gjelder hvem som tjener på slike produkter. Megleren tjener på renter på lån, mens fondsselskapet tjener på et gebyr som belastes verdien av eiendelene. Jo større risiko klienten tar, desto større inntekter genererer finansinstitusjonene. I juli ble koreanske regulatorer tvunget til formelt å forby praksisen med å oppmuntre kunder til å investere på kreditt. Selve det faktum at et slikt forbud var nødvendig, sier mye om måten disse produktene markedsføres på.
Den tredje konklusjonen er den mest ubehagelige. Den koreanske sentralbanken beskrev offentlig risikoene, og presenterte spesifikke data, fem uker før markedskollapsen. Diagnosen var nøyaktig og tilgjengelig for alle. Reelle restriksjoner ble ikke innført før 31. juli, da de største tapene allerede hadde oppstått. Historien viser at investorer er mest effektivt beskyttet, ikke av påfølgende regulatoriske tiltak, men av måten de bygde opp porteføljen sin før problemene startet.
De yngste investorene har tatt opp mest gjeld. Blant de i tjueårene økte verdien av lån til aksjekjøp med 124 % det siste året – raskere enn i noen annen aldersgruppe. Et første bear market noensinne er en lærdom for alle. Kostnaden for denne lærdommen avhenger imidlertid av hvor mye penger som ble lånt.
Derfor oppfattes passiv investering ofte som kjedelig. Det er imidlertid basert på noen få enkle prinsipper som viser seg å være spesielt fordelaktige i perioder med rask uro. Det innebærer å kun investere midler som ikke trenger å tilbakebetales innen en bestemt tidsramme, bred diversifisering i stedet for å fokusere på noen få selskaper eller en enkelt sektor, og regelmessig investering med en langsiktig horisont i tankene.
Den koreanske historien illustrerer hvorfor denne tilnærmingen er viktig. Der dreide hele oksemarkedet og det påfølgende krakket seg om bare to selskaper. En måned der markedet først faller 22 % og deretter stiger 18 % på én dag, kan ikke forutsies pålitelig eller utnyttes konsekvent. Det kan imidlertid overleves, forutsatt at investoren ikke bruker gearing og ikke risikerer å bli tvunget til å selge eiendeler på verst tenkelig tidspunkt.
